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  （300760.SZ）发布2025年半年报，自2018年上市以来首次出现中报业绩下滑。

  时代商业研究院注意到，2025年上半年，营收、归母净利润分别同比下滑18.45%、32.96%，其称主要系受国内市场从公开对外招标至收入确认的周期显著延长影响。但从今年上半年的招标规模和应收账款账龄结构来看，业绩下滑的原因或有待深究。

  今年上半年，迈瑞医疗频频以远低于采购价格的超低价产品中标，部分产品的中标价格甚至低至3分钱，已近乎无偿转让，引发行业高度关注。

  需要注意的是，今年7月，中央财经委员会第六次会议精确指出,将依法依规治理企业低价无序竞争，规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查，无序低价竞争的市场环境有望得到改善。

  9月3日、9日，就业绩下滑原因、是否参与低价竞争等有关问题，时代商业研究院向迈瑞医疗发送邮件并尝试致电询问。但截止至发稿，该公司尚未回复相关问题。

  作为中国行业的龙头，迈瑞医疗自2018年上市以来一直是长期资金市场关注的焦点。

  凭借在体外诊断、生命信息与支持、医学影像三大领域的领头羊，迈瑞医疗曾以稳健的业绩增长和较高的毛利率成为行业风向标，最高市值一度达5800亿元，被誉为“医械茅”。

  Wind多个方面数据显示，截至2025年9月4日收盘，迈瑞医疗年内股价累计跌幅达7.72%，而同期指数ETF（159898）整体涨幅为12.28%，与其形成鲜明对比。

  半年报显示，自今年一季度业绩同比下滑后，2025年上半年迈瑞医疗交出了上市七年来的“最差半年报”，营收为167.43亿元，同比下跌18.45%；归母纯利润是50.69亿元，同比下跌32.96%，这也是其自2018年上市以来首次出现中报业绩负增长。

  今年上半年，迈瑞医疗的毛利率也由去年同期的66.25%降至61.67%，净利率由去年同期的36.90%降至31.25%，盈利能力下滑。

  迈瑞医疗称，虽然去年12月份以来医疗设施的月度招标数据持续改善，但在当前的竞争环境下，从公开对外招标到收入确认的周期被显著拉长。 2025年上半年国内的收入实际反映的是去年招标下滑的时间段，叠加2024年上下半年收入基数分布偏离的影响，因此2025年上半年国内业务同比下滑超过30%。

  2024年年报显示，迈瑞医疗国内业务同比下滑5.10%。迈瑞医疗称主要因地方财政压力加剧、医疗专项债发行规模大幅缩减，以及医疗设施更新项目使得常规招标延误等外部因素。迈瑞医疗还称，预计上述影响因素将在2025年迎来拐点。

  然而，在2025年上半年其国内业务进一步下滑后，这一预期拐点被继续推迟至今年第三季度。

  迈瑞医疗在半年报中称，随着行业整顿进入常态化，医疗设施更新项目逐渐启动，2025年上半年医疗设施招标活动迎来复苏，国内市场第三季度将显著改善，有望如期迎来拐点。

  第三季度能否如期迎来“拐点”仍有待时间验证，但迈瑞医疗反复调整对于市场的预期，不仅体现其管理层战略判断的准确性不足，更暴露出其对市场环境变化的准备可能并不够充分。

  今年上半年，我们国家医疗器械招投标市场规模的确呈现复苏态势。中国医疗器械行业协会官微显示，据众成数科统计，今年上半年中国医疗器械招投标整体规模超800亿元，同比增长62.7%；1—6月每个月的市场规模均高于去年同期。

  不过，需注意的是，迈瑞医疗称从招标到收入确认的周期被显著拉长，或有待其进一步披露具体情况。

  从近几年数据分析来看，迈瑞医疗的应收账款账龄结构较为稳定，回款速度并未出现非常明显变化。

  财报显示，2024年上半年末、2024年末、2025年上半年末，迈瑞医疗信用期以内的应收账款占应收账款总额的占比分别是65.02%、67.01%、67.42%，占比较为稳定。

  若如迈瑞医疗所言，从招标到收入确认的周期被显著拉长，理论上应收账款账龄应呈现向信用期外迁移的趋势，或信用期以内的应收账款占比出现一定波动。

  但从账龄结构来看，迈瑞医疗信用期内应收账款占比较高且较为稳定，销售回款环节整体并未受到明显冲击。

  今年3月至7月，迈瑞医疗的产品频频以远低于采购预算的价格中标，甚至一度以0.03元的价格中标三套设备。

  政府采购网显示，今年2月，广西梧州市工人医院采购一套全自动免疫流水线万元，迈瑞医疗产品的中标价是15.6万元。

  无独有偶，政府采购网显示，今年5月，新疆卫健委组织了一次超声设备集中采购，预算为1.2亿元，两个标段共174套超声设备，预算平均单价为每套70万元。中标结果为，迈瑞医疗品牌的Resona 18T超声独家中标，中标总金额为3289.2万元，平均每台单价不到19万元。

  政府采购网显示，今年7月，青岛山大齐鲁医院采购一台血细胞流水线万元，迈瑞医疗的CAL7000产品中标，中标价仅为940元。

  更令人费解的是，今年7月4日，莆田市公共资源交易中心网显示，福建省九仙产业投资发展集团有限公司（福建省仙游县总医院）医疗设施采购项目中，迈瑞医疗品牌的全自动血凝分析仪、全自动糖化血红蛋白分析仪中标，货物数量为三套，中标金额竟为0.03元，而官方给出的预算金额是44万元。

  目前IVD（）行业内卷低价竞争现象频发，为了抢占市场占有率，行业内企业纷纷不计成本投标。这一怪象的背后或是因为仪器设施仅是业务的敲门砖，企业往往通过后续绑定的耗材消费来收回成本。

  但内卷式低价策略不仅会拉低企业的毛利率水平，也会令行业陷入价格战的恶性循环。

  2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，带领企业提升产品的质量，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查。

  此外，2025年7月24日，在国务院新闻发布会上，国家医疗保障局有关负责这个的人说，国家医保局将坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，药品集采将不再以简单的最低价作为中选参考，报价最低企业要公开说明报价合理性，并承诺不低于成本报价。

  在国家明确释放治理低价无序竞争的信号后，“3分钱”中标的现象或将得到遏制。作为行业龙头，迈瑞医疗的“三季报”能否走出下滑困境迎来“拐点”，留给它的时间不多了。